好意思国国债期旅社位的平仓可能会再行焚烧一种受接待的债券商场押注；此前，跟着往来员镌汰对好意思联储大幅降息的预期，这种押注受到了重创。这种调养正鼓动企业撤消杠杆头寸，一些公司平仓作念空短期好意思国国债，另一些公司平仓作念多永恒债券；预测这将接续鼓动短期债券的购买和永恒债券的出售，扩大两者之间的差距。

　　在上月底之前，收益率弧线的这种趋陡一直在稳步发生，因为当好意思联储削弱货币战略时，短期利率相通下滑幅度最大。但在月度职业陈诉凸显好意思国经济韧性后，这一举措堕入停滞，令外界怀疑好意思联储将以多快的速率接续降息。

　　花旗策略师David Bieber暗示，这一溜变促使投资者在往时几周减少杠杆押注，“促使仓位连忙从极点情状削减”。

　　在往时一周的未平仓合约变动中不错看到这种平仓欢娱，其时5年期和10年期好意思国国债合约的风险齐大幅镌汰，这标明往来员正在平仓。这与永恒债券的访佛走势沿途，不错通过鼓动短期债券的优异发达来因循更陡峻的弧线。

　　在往时的几个往来日里，有字据标明，跟着商场反弹，一些商场的未平仓合约减少，投资者买入以平仓空头头寸。好意思国银行策略师Meghan Swiber和Anna （Caiyi） Zhang在一份陈诉中暗示，最近的动态使永恒债券头寸“脆弱，可能支握进一步的熊市加重”。

　　以下是利率商场最新仓位认识的玄虚：

　　摩根大通拜访

　　完了10月15日的一周，摩根大通对客户好意思国国债头寸的拜访露馅，净多头上升了9个百分点，达到五周以来的最高水平。与此同期，中性头寸高涨2个百分点，空头头寸着落11个百分点。

　　最活跃的SOFR选项

　　往时一周SOFR期权未平仓合约的最大变动包括12月24日看跌期权95.6875和95.75的涨幅，此前近期有无数买入SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌期权，而SFRZ4 95.8125/95.6875 1x2看跌期权价差也被无数买入。

　　SOFR选项热图

　　在完了2025年6月的SOFR期权中，就未平仓合约而言，95.50期权仍然是握仓最多的期权，在12月24日的看涨期权和看跌期权以及3月25日的看跌期权中齐握有特定数目的风险。最近在95.75推论价隔壁的往来当作有所加多，这是继最近的资金流动（包括SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌鹰式策略）之后第二多的往来当作。

　　CFTC期旅社位

　　CFTC数据露馅，在完了10月8日的一周内，杠杆基金对约3.8万份10年期好意思国国债期货的净空头仓位进行了回补。与此同期，金钱处置公司同期平仓了约5.7万个10年期好意思国国债期货，转为净多头头寸。

　　债券看跌期权溢价上升

　　为对冲永恒公债遭抛售而支付的溢价已涉及4月以来最高，而2年期至10年期好意思国国债交投则接近中性。上周，30年期好意思国国债收益率龙套4.42%，永恒看跌期权与看涨期权溢价的上升激勉了抛售。溢价上升的同期，隐含波动率也在上升，本周MOVE指数达到昨年12月以来的最高水平。

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株连剪辑：郭建